Макроэкономические последствия сохранения курса российского рубля на уровне 55

Аналитики ЕАБР, задавшись вопросом об экономических последствиях длительного сохранения курса российского рубля на уровне 55 к доллару, провели анализ методом «обратного инжиниринга», передает Деловой Казахстан.

Реализация сценария с сохранением курса рубля к доллару на уровне 55 до конца 2022 года возможна при длительном восстановлении импорта и сохранении высоких экспортных доходов. При этом предполагается, что нефтяное эмбарго вступит в силу и поставки российских энергоносителей сократятся в 2023 году. Импорт восстановится к объёмам базового сценария, однако для этого потребуется больше времени.

В итоге при сохранении курса рубля к доллару на уровне 55 во второй половине 2022 года он будет постепенно ослабевать в 2023 году, до 68 в среднем по году (74 на конец 2023 года). Переукрепленный рубль будет способствовать постепенному наращиванию импорта и негативно влиять на экспорт. Это обусловит формирование давления на ослабление рубля в 2023 году. Сальдо внешней торговли останется профицитным, поэтому давление на рубль будет ограниченным.

При этом рост ВВП прогнозируется на 1 и 2 п. п. ниже в 2022 и 2023 гг. в сравнении с базовым сценарием. Переоцененность рубля (≈40% к доллару во второй половине 2022 года) будет оказывать негативное воздействие на экспортеров и процессы импортозамещения. В силу растянутого во времени влияния курса на выпуск значительный негативный эффект придётся на первую половину 2023 года. В дальнейшем по мере ослабления рубля и проявления эффектов от смягчения монетарной политики начнётся восстановление роста ВВП.

В таком случае инфляция по итогам 2022 года может не превысить 13%, а в 2023 году снизится до 2–3%. Переукрепленный рубль будет стимулировать замедление роста цен. Сокращение внутреннего спроса выступит дополнительным дезинфляционным фактором. Не исключена дефляция в отдельные месяцы второй половины 2022 года. Из-за логистических проблем и исчерпания запасов длительная дефляция выглядит маловероятной.

Банк России в описанных выше условиях может снизить ключевую ставку до 6,5–7% к концу 2022 года и до 4,5–5% — в 2023 году.