Нефть и медь – в порыве бокового ветра

Внимание мировой экономической общественности на этой неделе приковано к сырьевым товарным рынкам, где в последнее время наблюдается стремительный рост цен на нефть, базовые металлы и продовольственное сырье.

Начало недели на рынке нефти ознаменовалось очередным ростом цен выше отметки $65 за баррель сорта Brent. Основным фактором роста стали новости о продвижении в Конгресс США масштабного плана фискальных мер поддержки экономики администрацией Байдена.

Нефть: усиливается разрыв между «бумажным» и реальным рынками

Однако, несмотря на оптимизм в отношении восстановления лидера мировой экономики, а также роста котировок на американском фондовом рынке, на рынке нефти складываются неблагоприятные тенденции, которые начинают сдерживать рост цен на нефть. В частности, во вторник цена на нефть сорта Brent упала ниже отметки в $60 за баррель, что является самым низким значением за прошедший двухнедельный период. Американская нефть сорта WTI также снизилась на 0,9%, до самого низкого за последнюю неделю значения. В дополнение к растущей стоимости доллара, который тяжелым бременем давит на рынок нефти (а также и на все сырьевые товары), на рынок надвигаются факторы, которые показывают разрыв между фьючерсным и реальным состоянием нефтяных цен.

Обеспокоенность по поводу будущего рынка ещё более усиливается в преддверии запланированного на четверг заседания ОПЕК+, где на повестке дня будет вопрос по судьбе ограничений на добычу нефти, принятых с 1 апреля прошлого года. Рост цен на нефть в последние месяцы оказывает усиленное давление на участников альянса в сторону того, чтобы облегчить условия соглашения и снять ограничения по добыче нефти.

Ситуация осложняется тем, что некоторые участники расширенного картеля уже занимаются подрывной деятельностью, обещая клиентам расширенные поставки сырой нефти в ближайшие месяцы. В частности, одним из таких «диверсантов» является Национальная нефтяная компания Абу-Даби, ADNOC, которая, по информации агентства Reuters, ещё до начала заседания ОПЕК+ поделилась со своими покупателями своими планами по увеличению поставок нефти в апреле этого года. По источникам Reuters, эта компания, которая вынуждена была сократить мартовские поставки на 10-15%, ожидает снижения объёма сокращения добычи нефти со стороны ОПЕК+ до 5% в следующем месяце.

И хотя рынок находится в ожидании апреля, когда ОПЕК+ пойдет на снижение ограничений, вопрос состоит в том, в каком объёме они будут сделаны. По мнению экспертов голландского инвестиционного банка ING, Саудовская Аравия, скорее всего, вернет на рынок 1 млн баррелей в сутки, который она в добровольном порядке «сняла» с нефтяного рынка в феврале этого года. При этом остальные члены альянса, скорее всего, пойдут на ослабление ограничений в объёме 500 тыс. баррелей в сутки. Как подчеркивает ING, учитывая, что члены альянса не смогли получить ослаблений по добыче в первом квартале этого года, то некоторые страны будут выступать за снятие барьеров в большем, чем 500 тыс. баррелей в сутки, масштабе.

Другой ключевой вопрос заключается в том, насколько эти действия повлияют на рынок, и как дополнительный приток нефти отразится на динамике мировых цен. В настоящее время рынок наводнен спекулятивным капиталом, который может быстро превратить рынок в горячую точку, если для этого будет малейший повод. Участники альянса также должны будут держать в уме вопрос, сможет ли рынок поглотить дополнительное предложение нефти, так как любая ошибка в неправильной оценке спроса на нефть может обернуться стратегическим промахом.

А между тем для сомнений по поводу растущего спроса на нефть существуют весомые предпосылки. В частности, Клайд Рассел в своей статье для агентства Reuters, вышедшей в начале этой недели, напоминает, что основа роста цен на нефть заложена вокруг предположения, что смягчение мировой пандемии коронавируса оказывает положительный эффект на восстановление мирового спроса на нефть, а ограничения ОПЕК+ по добыче нефти «помогают» сдерживать излишнее предложение нефти.

Однако, по его мнению, существует несколько факторов, в частности, со стороны стран Азии, являющихся крупнейшими потребителями и импортерами нефти, что ситуация со спросом не выглядит такой оптимистичной, как об этом думают инвесторы и производители на нефтяном рынке. Особенно это касается прогнозов на второй квартал этого года. По мнению Рассела, на рынке наблюдается своего рода потеря связи между ростом «бумажных» фьючерсных котировок на нефть и ситуацией на наличном рынке сырой нефти.

По данным Reuters, к 26 февраля фьючерсы на сырую нефть сорта Brent достигли $66,13, что немного ниже 13-месячного максимума в $67,04, достигнутого 24 февраля. По сравнению с отметкой в $19,22 за баррель, до которой нефть обвалилась в прошлом году в пик принятых карантинных мер в мире, это демонстрирует рост на целых 247%.

Однако такой массивный рост в процентном выражении объясняется масштабным снижением цены (на 72%) за период между 6 января 2020 года, когда нефть составляла $68,91 за баррель, и 21 апреля прошлого года, когда она обвалилась до $19,33. Как подчеркивает Рассел, будет более справедливым сказать, что «бумажная» нефть сорта Brent по сути вернулась к уровню, зафиксированному перед началом глобальной пандемии, которая практически «стерла» 20% мирового спроса на нефть за считанные недели.

Ключевой вопрос, который волнует всех в преддверии заседания ОПЕК+, это насколько действительно рынок Азии испытывает проблемы со спросом, и оправдают ли себя меры по снятию ограничений на добычу нефти? По информации агентства Reuters, ссылающегося на данные Refinitiv Oil Research, импорт нефти стран Азии в феврале этого года составил 26,4 млн баррелей в сутки, что действительно выше объёма в январе (24,5 млн баррелей в сутки), декабре (23,2 млн) и ноябре (24 млн). Однако если разобраться в этих цифрах, то в основном они показывают покупки нефти китайскими нефтеперерабатывающими заводами, которые скупили большие объёмы сырой нефти в ожидании новых квот со стороны ОПЕК+ в самом начале этого года, когда цены на нефть колебались на относительно низкой отметке.

Стоит ли ожидать повторения такой ситуации в ближайшие месяцы? По информации Reuters, на рынок в настоящее время надвигаются факторы, которые не складываются в пользу сильного спроса со стороны Китая. Во-первых, подчеркивает Reuters, это связано с приближающимся периодом ремонтных работ на НПЗ Китая в марте и апреле, что совпадает с исторически «слабым» спросом на нефть в весенний период.

Во-вторых, масштабные покупки нефти китайскими НПЗ в начале года были сделаны по относительно низким ценам ($40-$48 за баррель). В связи с этим более высокие цены на нефть могут несколько оттолкнуть китайские компании от рынка, особенно в условиях почти стопроцентно заполненных стратегических запасов нефти. Как подчеркивает Reuters, на слабость китайского спроса указывают факты того, что многие поставщики ближневосточной нефти продают апрельское и майское сырье со скидкой к официальным ценам, а груз из западно-африканских стран вообще не пользуется спросом. Примерно такая же картина наблюдается и со стороны НПЗ Индии – страны, занимающей второе место в Азии по импорту нефти (после Китая). Основным фактором низкого спроса здесь служит высокая цена на нефть, отпугивающая индийских потребителей.

Все это говорит о том, что участившиеся в последнее время разговоры о суперцикле на рынке нефти и растущем оптимизме по поводу дальнейшего роста цен на нефть не отражают разрыва между «бумажным» и реальным рынком нефти, могут подорвать потенциальные попытки ОПЕК+ ослабить ограничения на добычу нефти и обернуться возвратом к медвежьим настроениям на рынке нефти.

Заседание ОПЕК+ может дать ответы на многие вопросы по будущему рынка нефти. И ключевым экзаменом для альянса станет проверка того, сможет ли рынок поглотить дополнительные баррели нефти, которые ОПЕК+, скорее всего, выпустит на рынок.

Медь – новое золото, но риск инфляции реален

Как мы подробно описывали ситуацию в предыдущем выпуске, новости о стимулирующих фискальных мерах и потенциальном росте инфляции в Еврозоне и США привели к тому, что цены на базовые металлы на прошлой неделе достигли своего 8-летнего максимума. Особенно резкий рост демонстрируют цены на медь, которые намного опережают в этой гонке другие сырьевые товары, включая нефть и продовольственные товары.

Повышенное внимание инвесторов к базовым металлам даже нашло отражение в динамике фондовых рынков – по информации агентства Bloomberg, акции крупнейшей в мире горнодобывающей компании BHP Group Plc в настоящее время являются самыми высокими по цене на Лондонской фондовой бирже и торгуются выше стоимости акций нефтяного гиганта Royal Dutch Shell Plc.

Bloomberg приводит слова эксперта по металлам Майкла Уидмера из лондонского офиса крупнейшего американского банка Bank of America: «Надо признать, что медь, а не нефть, является в настоящее время самым перспективным рынком для роста».

Наряду с Bank of America, другие инвестиционные гиганты, такие как Goldman Sachs Group, Black Rock и Citigroup предрекают, что медь в ближайшее время перешагнет рубеж в $10 000 за тонну. По сравнению с мартом прошлого года стоимость меди к настоящему времени уже удвоилась, достигнув уровня свыше $9000 за тонну. Основными факторами, подогревающими рост цен на медь, служит оптимизм в отношении восстановлении мировой экономики, а также масштабные инвестиции многих стран в проекты возобновляемой энергетики, требующие огромное потребление меди и других металлов.

Несмотря на то, что цены на базовые металлы несколько замедлили свой рост в конце прошлой недели, рынки металлов, и в частности медь, рассматриваются в качестве одних из самых перспективных вложений в среднесрочной перспективе. По оценкам Bloomberg, начиная со следующего года, объём дивидендов крупнейших горнодобывающих компаний от операций по добыче меди будет превышать дивиденды от вложений в золото. Эта тенденция, по оценкам экспертов, продолжится как минимум до 2023 года.

Однако, как мы уже описывали в предыдущем номере, поток капитала на сырьевые рынки вызывает опасения о раскручивании инфляционной спирали, которая может подорвать реальное восстановление мировой экономики. Это, в свою очередь, может разрушить основы для оптимизма инвесторов в отношении будущего и товарных рынков, рост которых зиждется на предположении о скором возврате к нормальной жизни и экономическом восстановлении мира.

Медь в этом плане может оказаться, по выражению экспертов Bloomberg, «пойманной в порыве бокового ветра». Речь идёт о том, что после того, как ФРС США в прошлый четверг заверила инвесторов в низком риске роста инфляции, цена на медь подскочила до самого высокого значения за последние 9 лет. Однако в прошлую пятницу котировки на медь упали на самое масштабное однодневное значение за последние четыре месяца, и рынки закончили день массовой распродажей активов, сигнализируя о надвигающихся рисках инфляции и возможном сворачивании масштабов активной покупки государственных ценных бумаг со стороны ФРС.

Как предостерегает агентство Bloomberg, все это закладывает основы для начала так называемой «игры в курицу» между инвесторами и центральными банками, когда каждая из сторон будет сопротивляться уступить другой стороне из принципа и риска быть названным трусом, даже если потенциальная неуступка может привести к опасным последствиям. В данном случае ФРС США является непреклонной в своих планах вкачивать дополнительную ликвидность в лидера мировой экономики, не прислушиваясь к голосам о грядущем перегреве экономики.

Как мы подробно описывали тему инфляции в предыдущем выпуске, ФРС пока не видит причин для роста инфляции, полагая, что мощности экономики США достаточно «свободны», чтобы «перегреться» от государственной поддержки. Другие же участники рынков придерживаются противоположного мнения, считая, что разгорающаяся инфляция приведет к тому, что ФРС скоро «потеряет терпение» и свернет вливание денег для поддержки перегревающейся экономики.

Вопрос для рынков металлов, и меди в частности, заключается в том, какое влияние эти игры окажут на промышленные компании, которые используют медь в качестве основного промежуточного материала. По информации агентства Bloomberg, многие компании, привыкшие к разноголосию среди инвесторов и политиков, уже вносят коррективы в свои производственные программы.

В частности, активно хеджирует покупки меди одна из крупнейших в мире компаний, использующей медь в своём производстве, – американская корпорация Carrier, выпускающая кондиционеры. В Европе промышленные компании также вносят коррективы – французская компания Nexans SA, один из мировых лидеров по выпуску электрических кабелей, к примеру, объявила о планах реструктуризации, которые основаны на предположении о сужении мирового предложения меди.

В целом же рост цен на нефть и сельскохозяйственное сырье, а не на металлы, оказывает более «пагубное» влияние на промышленные компании и домохозяйства, бюджеты которых страдают от дорогого топлива и продовольственных продуктов. И вопрос здесь заключается в том, как поведут себя товарные рынки в случае, если инфляция действительно окажется реальной проблемой для мировой экономики.

Пойдут ли цены на сырье на замедление, если «восстановление» мировой экономики осложнится проблемой инфляции? Или прогресс в иммунизации во многих странах и стимулирующие программы действительно приведут к возврату к прежним значениям потребления сырья и будут подогревать рост цен на основные товарные группы? Мы будем отслеживать события на этих рынках в наших последующих номерах.

Асель НУСУПОВА, Нью-Йорк, фото предоставлено пресс-службой АГМП