Слабо проработанная реформа

Национальный банк столкнулся с пассивностью частных управляющих и вкладчиков ЕНПФ при переводе их денег в альтернативное управление.

«На нашем фондовом рынке не так уж много надёжных эмитентов за пределами госсектора. В текущем бассейне надёжных финансовых инструментов сложно заработать больше», ¬– заявил генеральный директор ИК Freedom Finance Тимур Турлов на встрече с журналистами.

Глава крупнейшей розничной брокерской компании не зря вспомнил метафору про бассейн. Из курса арифметики младших классов мы помним занятную задачку: «В бассейне две трубы. Одна наливает воду, другая – выливает. Требуется подсчитать, в зависимости от параметров труб и объёма бассейна, когда последний либо наполниться, либо станет пуст». Бассейн – фондовый рынок, который испытывает дефицит наполняющей трубы. Её диаметр слишком мал и на рынок не вливается нужный объём надёжных финансовых инструментов. Все – брокеры и управляющие активами топчутся на одном пятачке государственных облигаций и ценных бумаг национальных компаний. И есть ли смысл пускать в тесный предбанник ещё и деньги будущих пенсионеров, резонно вопрошает спикер.

Глава ИК обозначил крупную проблему. Условия инвестирования пенсионных активов для частных управляющих компаний оказались чрезвычайно консервативными. Портфель разрешенных к инвестированию инструментов оказался до боли похож на портфель самого Национального банка. Поэтому, по словам Т. Турлова, частные управляющие чуда не явят и, возможно, им все же удастся заработать на полпроцента – процент больше, чем Национальный банк. В любом случае для клиента большой разницы не будет. А значит, клиент не станет особо стремиться к частнику. В плане доходности, какой смысл менять шило на мыло?

На данный момент, по словам эксперта, средняя доходность по рынку государственных облигаций составляет примерно 9-10%, что связано с размещениями Минфина Казахстана. Ведомство задает ценовой тренд, занимая под 9% годовых. Проблема в том, что инфляция потихоньку растет: в ноябре она составила 7,3%, в декабре 7,5%, в январе-феврале 2021 года – 7,4%. Но Национальный банк не готов повышать базовую ставку и максимально консервирует её в текущем значении. Для инвесторов это значит, что реальная доходность инвестиций в облигации снижается.

Другой важный месседж, закинутый в СМИ, – небольшой объём пенсионных активов, на которые могут рассчитывать частные управляющие. На начало марта, к примеру, в ЕНПФ поступило всего 238 заявлений на перевод пенсионных денег в частные управляющие компании. Сумма перевода в 692 млн тенге, наверное, не тот куш, на который рассчитывали на фондовом рынке.

Небольшие доходности и мелкие суммы денег не позволят управляющим рассчитывать на хорошие личные доходы. Тимур Турлов подсчитал, что управляющему нужно заработать доходность в 12% годовых, чтобы с условной суммы в 2 млн тенге (средний перевод из ЕНПФ) получить 4500 тенге в год. А если доходность будет ниже среднерыночной, управляющий обязан будет ещё и доплачивать клиенту из собственного кармана.

Поэтому его компания, по словам господина Турлова, не стала бороться за пенсионные активы, и не получила право управлять пенсионным портфелем. Другая объективная причина отсутствия компании в списках управляющих – нехватка опыта по управлению клиентским портфелем. Компания была брокером, который покупал и продавал ценные бумаги клиентам и не развивал управляющий бизнес.

Лично он будет рад для управления сумме в 1 трлн тенге. Получить её можно, если разрешить вкладчикам передавать управляющим не сверхнакопления, а всю сумму на пенсионном счёте. По его информации, рынок осознает проблему слабо проработанных норм и как раз сейчас обсуждается пересмотр требований к управляющим компаниям. Похоже, на самом верху начинают понимать, что в отсутствии личного интереса частные управляющие компании не станут бросаться в омут пенсионных активов. Репутационные и профессиональные издержки слишком высоки, а заработки копеечные.

Вопрос в том, в какой точке Национальный банк и рынок найдут компромисс. По словам господина Турлова в качестве продолжения реформы рассматриваются масштабные меры – отказ от обеспечения минимального уровня доходности инвестиций и расширение списка инструментов. Если клиент будет принимать активное участие в выборе стратегии, то от условия минимальной доходности можно будет уйти, полагает он.

«На мой взгляд, пришло время перестать мнимизировать риски, дать больше свободы участникам и доверять им», – сказал глава компании.

Логика с точки зрения бизнеса, абсолютно верная. Государство позвало частные компании в помощь и должно дать им хорошие уступки. Тогда возникает вопрос, а что получит вкладчик? В ЕНПФ слабая доходность, но она гарантирована государством. Выходя на пенсию, человек получает сумму, скорректированную на уровень инфляции. Государство крайне консервативно при выборе инвестиционных инструментов, потому что даёт собственную гарантию.

Если частным управляющим дадут инвестиционную волю и снимут ответственность по минимальной доходности, тогда все риски за пенсионные деньги понесут их владельцев. А распоряжаться этими деньгами будут управляющие, не ограниченные ответственностью. Никто не говорит, что управляющие не профессиональны. Но рынок есть рынок. Тем более, расширение списка инструментов подразумевает включение в него более рисковых инструментов.

Сейчас у Национального банка сложный период. Он объявил пенсионную реформу, но она в части перевода денег частным управляющим терпит катастрофу. Чтобы сохранить лицо – надо договариваться с управляющими. А ещё – провести грандиозную разъяснительную кампанию для населения, где честно объяснить все риски. И не факт, что все вкладчики ЕНПФ захотят уйти из тихой гавани государства в бурное море частных компаний. Но в таком случае частники не получат нужных денежных объёмов. Вот это дилемма.

Анна ЧЕРНЕНКО