Постоянное финансирование внутренних проектов угрожает стабилизации Нацфонда – аналитик

Финансирование некоторых секторов экономики деньгами Нацфонда сопровождается рисками. О том, какие последствия могут возникнуть, LS рассказал консультант департамента прикладных исследований AERC Ерасыл Серикбай.

Отметим, речь идёт о высокотехнологичной отрасли. Так, среди мероприятий по реализации послания главы государства народу Казахстана есть инициатива по поддержке небольших проектов с высокой рыночной перспективой объёмом до $1 млрд.

Есть нюансы

У собеседника LS это вызвало смешанную реакцию, поскольку такие планы не соответствуют исходным целям Нацфонда – механизма долгосрочного накопления и сглаживания экономической волатильности.

"Сберегательная и стабилизационная функции фонда предполагают высокую ликвидность, низкий риск и разнонаправленность вложений. С теоретической точки зрения, данная инициатива может рассматриваться как инструмент повышения национальной производительности и стимулирования диверсификации. Однако существует ряд критических факторов", – отметил он.

Среди них слабая автономия фондов и квазигоссектора, которая увеличивает риск влияния на инвестиционные решения, и кейсы неэффективных крупных госпроектов. По его мнению, это указывает на вероятность ошибок в выборе отраслевых приоритетов и низкую отдачу на вложенный капитал.

Несоответствие ключевым функциям Нацфонда может привести и к расфокусировке его главных целей.

"Тем не менее сама идея внутреннего инвестирования не является ошибочной, но её реализация требует более строгих защитных механизмов, включая чёткую стратегию и лимиты по риску и ликвидности", – уточнил представитель AERC.

Возможности или риски?

Эксперт подчеркнул, что необходимость реализации данной инициативы зависит от того, какую цель она преследует. Если речь идёт о сохранении покупательской способности капитала или структурной диверсификации экономики, то однократная или ограниченная программа в размере $1 млрд не ставит под угрозу функцию сбережения "при разумных лимитах и строгом управлении".

"Однако риски остаются высокими: длительный горизонт реализации, высокая вероятность неудач для отдельных проектов, ценовая волатильность. Таким образом, основным риском является не внутренняя инвестиция в размере $1 млрд, а создание механизма, который в будущем может расширяться без строгих ограничений, что действительно может привести к снижению реальной стоимости фонда", – не исключает Е. Серикбай.

Безопасно ли для Нацфонда?

По его словам, в текущих условиях уже существует несколько факторов, влияющих на их устойчивость, например, фискальная зависимость бюджета от трансфертов из большой копилки. Так, любое снижение доходности активов может ограничить способность государства реагировать на внешние шоки, пояснил он.

Также собеседник LS опасается подмены стабилизационной функции инвестзадачами, как в случае с данной инициативой, особенно если внутренние проекты будут рассматриваться как национальные приоритеты и требовать постоянного финансирования.

"Соответственно, любые внутренние инвестиции, которые создают неликвидные активы, объективно ослабляют стабилизационную и сберегательную функции фонда", – считает он.

Качество проектов

Оценивая данную сферу экономики, Е. Серикбай указал на заметный рост числа стартапов в стране, которые улучшают технологическую экосистему. При этом объёмы капитала остаются сравнительно малы по глобальным меркам, а степень зрелости проектов ограничена.

"В целом стартапы и интересы инвесторов растут быстро, но большинство из них остаются на ранних стадиях, что требует дальнейшего финансирования и выхода на международный рынок. Таким образом, пул имеется, но он сконцентрирован на ранних стадиях, и отсутствуют крупные местные игроки с опытом глобального масштабирования", – отметил эксперт.

Наряду с этим эксперт указал на наличие риска, при котором подобные вложения могут усилить роль государства в таких сектора, особенно если госинвестиции реализуются в форме прямого капитального участия без прозрачных правил. Он отметил, что поддержка отдельных компаний может создавать неравные условия и привести к появлению фаворитов, что искажает сигнал для частных инвесторов и подрывает стимулы к конкуренции.

Будущее Нацфонда

Государство планирует нарастить валютные активы Нацфонда до $109,9 млрд к 2035 году.

Между тем представитель AERC напомнил, что данный прогноз опирается, прежде всего, на макроэкономические факторы, такие как цены на нефть, фискальная дисциплина, правила трансфертов и среднюю доходность инвестированного капитала. С учетом этого он считает вышеуказанную цель потенциально достижимой. Однако она может оказаться под угрозой из-за высоких структурных и фискальных рисков.

"При этом однократная программа в $1 млрд несущественна по масштабам целевой величины и не ставит под угрозу достижение цели. Главное, не допустить системных изменений, которые могут ослабить ключевые функции Нацфонда", – заключил он.

Ранее LS писал о том, что Казахстан может инвестировать в криптоактивы до $300 млн из золотовалютного резерва.

Напомним, что правительство планирует отказаться от целевых трансфертов из Нацфонда.