Чем примечательна схема финансирования «Магистрального водовода»?

На этой неделе завершился последний этап многоходовой операции по финансированию проекта расширения водовода Астрахань – Мангышлак. Проект стал классическим примером того, как в Казахстане смешиваются функции и интересы государства, нацкомпаний и частных игроков.

В наследство от советских предприятий казахстанскому квазигоссектору достались не только сырьевые гиганты, но и обслуживающая их инфраструктура. «КазМунайГаз» (КМГ), например, получил нефтедобывающее предприятие на Узеньском месторож­дении (будущий «Озенмунайгаз»), а «в нагрузку» – водовод Астрахань – Мангышлак, который снабжал пресной волжской водой предприятие и город при месторождении, заодно и другие производства и населённые пункты в Атырауской и Мангистауской областях. При распределении активов внутри КМГ водовод достался «КазТрансОйлу».

Поскольку имущественный комплекс водовода долгое время был одним из производственных филиалов вертикально интегрированной государственной нефтяной компании, предприятие даже и думать не могло преследовать цели рентабельности – слишком важными были задачи социального характера и оптимизации издержек основных – добывающих – активов.

В 2018 году «КазТрансОйл» вывел предприятие в отдельное юрлицо, создав ТОО «Магистральный водовод» (МВ) со своим 100-процентным участием. Судя по доступным данным за 2021 и 2022 годы, компания генерировала убыток уже на этапе производства услуг, а соотношение чистого убытка к выручке находилось в диапазоне 30–50%.

Что предпринимают собственники убыточного предприятия, чьи продукты всё-таки востребованы? Поднимают цены до уровня, при котором рентабельность компании их удовлетворяет. Однако МВ – естественный монополист, в сильном росте тарифов компании власти видели угрозу социальной стабильности в не­спокойном регионе присутствия.

Поэтому, когда возникла необходимость модернизации водовода (официально он называется «Реконструкция и расширение магистрального водовода Астрахань – Мангышлак, I очередь» со 110 тыс. до 170 тыс. куб. м в сутки), исключительно рыночные источники финансирования использоваться не могли. Необходимо было придумывать схему.

Рассматривалось несколько вариантов. МВ привлекал часть суммы как кредит по рыночным ставкам у Народного банка, а затем подключался другой парт­нер. Сначала планировалось, что им станет Евразийский банк развития (ЕАБР). В 2021 году МВ заключил кредитный договор с ЕАБР на 124 млрд тенге под 11% для траншей в тенге и 8,5% для траншей в рублях. Но, как указывается в финансовой отчетности МВ за 2022 год, договор о займе на 15 лет не вступил в силу, «так как сторонами не завершены требуемые условиями указанного договора корпоративные процедуры». Поэтому подключиться пришлось КМГ и правительству.

В ноябре 2022-го 67 млрд тенге на 10 лет на условиях базовая ставка НБ РК плюс 2,5% «Магистральному водоводу» выдал Халык. Ещё в ноябре 2022-го МВ получил первый транш почти на 30 млрд тенге и отправил всю сумму на авансы подрядчику – казахстанско-итальянскому ТОО «Ренко-Кат». В начале апреля компания получила от Халыка ещё 12 млрд и направила средства подрядчику. В апреле 2023 года МВ выпустил 10-летние облигации на 50 млрд тенге по ставке 0,5%, которые приобрёл «КазМунайГаз». В ноябре по той же схеме МВ выпустил ещё 20 млрд 10-летних облигаций по ставке 0,5%, а счастливым обладателем бумаг снова стал КМГ. В сообщении на сайте «КазТранс­Ойла» указывали, что 70 млрд получены в рамках привлечения «антикризисных средств из Нацфонда (НФ) РК».

Итак, деньги из НФ пришли через бюджет и ФНБ «Самрук-Казына» в КМГ, нацкомпания выкупила бонды «дочки» своей «дочки» по нерыночным ставкам. Не случайно нацкомпания подчеркивает, что проект для неё «коммерчески нейтрален». С точки зрения НФ такие инвестиции являются расходами и, строго говоря, негативны.

Но есть в этом и позитив. Компании и население западных регионов получат больше пресной воды. В «КазТрансОйле» говорят, что прогресс работ по проекту составляет 95%, он будет официально завершен в первой половине 2024 года. На фоне привлечения финансирования МВ удалось добиться повышения тарифов, в итоге к III кварталу 2023-го компания нарастила выручку почти в три раза и подошла ближе к границе рентабельности.

Последний вопрос без ответа в этой истории – фактическая конечная стоимость проекта. На сайте КМГ указывается объём инвестиций в $257,3 млн (около 120 млрд с учетом средних значений курса в последние два года). В «КазТранс­Ойле» подтверждают сумму 113 млрд с НДС. А сложение кредита Халыка с суммой облигационного займа даёт 137 млрд. Но для таких многоходовок это скорее второстепенная деталь.